金價(jià)短期承壓下行 機(jī)構(gòu)看好長期配置價(jià)值
時(shí)間：
2026-04-08 11:24
近期，國際金價(jià)高位震蕩。中東地緣局勢(shì)升溫、美元指數(shù)階段性走強(qiáng)疊加部分央行短期拋售擾動(dòng)，黃金價(jià)格承壓回調(diào)。 世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2月全球央行凈買入黃金19噸，較1月顯著增長，新興市場(chǎng)央行延續(xù)增持態(tài)勢(shì)，俄羅斯央行和土耳其央行則成為主要減持方。
機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，少數(shù)央行的減持更多屬于戰(zhàn)術(shù)性操作，并未改變?nèi)蜓胄匈徑鸬闹骰{(diào)；在美元信用弱化的長期趨勢(shì)下，黃金作為儲(chǔ)備多元化工具與信用對(duì)沖資產(chǎn)的配置邏輯依然穩(wěn)固，短期回調(diào)不改中長期向上趨勢(shì)，超跌后具備中期配置價(jià)值。
金價(jià)短線承壓
3月以來，國際金價(jià)日內(nèi)振幅明顯加大，多空分歧加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨價(jià)格在3月期間累計(jì)下跌逾10%。4月1日?qǐng)?bào)收4784.60美元/盎司，4月2日COMEX黃金期貨價(jià)格盤中一度下探至4580.4美元/盎司，最高觸及4825.90美元/盎司，隨后價(jià)格維持震蕩。截至4月7日15時(shí)35分，COMEX黃金期貨價(jià)格微跌0.13%，報(bào)4677.9美元/盎司。
紫金天風(fēng)期貨分析師劉詩瑤表示，短期來看，黃金價(jià)格受中東沖突引發(fā)油價(jià)飆升后美元走強(qiáng)的壓制，呈現(xiàn)明顯承壓態(tài)勢(shì)。油價(jià)、美元、黃金的傳導(dǎo)機(jī)制主要沿兩條核心路徑展開：其一，油價(jià)上行推升通脹預(yù)期，壓縮美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，帶動(dòng)美債收益率走強(qiáng)，進(jìn)而支撐美元指數(shù)；其二，從石油美元體系角度，油價(jià)上漲會(huì)提升全球美元需求。
“在美以伊沖突尚未顯現(xiàn)明朗態(tài)勢(shì)之際，市場(chǎng)可能正在經(jīng)歷一場(chǎng)非理性的下跌。”劉詩瑤表示。
與此同時(shí)，部分央行的短期拋售行為也對(duì)市場(chǎng)情緒形成擾動(dòng)。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告，俄羅斯央行和土耳其央行在2月成為黃金最主要的減持方。其中，俄羅斯央行當(dāng)月拋售6噸黃金，年初以來處于明顯凈賣出區(qū)間，成為主要的官方黃金凈賣出方之一。 世界黃金協(xié)會(huì)測(cè)算顯示，土耳其2月黃金儲(chǔ)備減少8噸，主要源于財(cái)政部所持黃金儲(chǔ)備的變化，而非央行直接減持黃金儲(chǔ)備。不過，3月土耳其央行顯得高度活躍，估計(jì)動(dòng)用了約50噸黃金儲(chǔ)備，用于增強(qiáng)流動(dòng)性及對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)操作。
土耳其中央銀行行長法提赫·卡拉漢（Fatih Karahan）表示：“這些交易中有很大一部分類似于黃金-貨幣掉期期貨。換句話說，到期后相關(guān)黃金將回歸我們的儲(chǔ)備。”
針對(duì)部分央行近期拋售黃金的行為，國聯(lián)民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這更偏向戰(zhàn)術(shù)性而非戰(zhàn)略性舉措，核心原因有三：一是“跟隨趨勢(shì)”的機(jī)構(gòu)行為，央行在黃金市場(chǎng)中同樣扮演著機(jī)構(gòu)投資者的角色，往往在震蕩盤整期減持、加速上漲期增持；二是財(cái)政赤字短期快速上升，央行被動(dòng)拋售黃金以滿足流動(dòng)性支出，土耳其和俄羅斯央行均屬此類；三是央行黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的此消彼長，地緣沖突推升油價(jià)后，部分國家貨幣貶值壓力加大，央行不得不拋售黃金增加外儲(chǔ)。
多數(shù)央行仍在增持
雖然在金價(jià)高企的背景下，各國央行的購金節(jié)奏有所放緩，但整體來看，2月全球多數(shù)央行仍在增加黃金儲(chǔ)備。 世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2月全球央行合計(jì)凈買入黃金19噸，較1月的低位有所回升，但仍低于2025年月均26噸的水平。2026年前兩個(gè)月，全球央行累計(jì)購金25噸，約為去年同期購金量的一半。 具體來看，波蘭國家銀行是2月購金的主要力量。該行當(dāng)月增持20噸黃金，為單月購金量最大的央行，也是其自2025年2月增持29噸以來的最大單月購金規(guī)模。增持后，波蘭黃金儲(chǔ)備升至570噸，黃金占官方總儲(chǔ)備的比例提升至31%，進(jìn)一步接近此前公布的700噸長期目標(biāo)。 亞洲地區(qū)的購金勢(shì)頭同樣穩(wěn)健。烏茲別克斯坦央行連續(xù)第五個(gè)月增持黃金，2月再度買入8噸，目前黃金儲(chǔ)備達(dá)407噸，黃金在其官方儲(chǔ)備中的占比為88%，年初至今累計(jì)增持16噸。中國人民銀行連續(xù)第16個(gè)月增持黃金，最新儲(chǔ)備規(guī)模升至2308噸，占官方總儲(chǔ)備的10%。捷克國家銀行延續(xù)了連續(xù)36個(gè)月的增持紀(jì)錄，目前黃金儲(chǔ)備為75噸。馬來西亞國家銀行連續(xù)第二個(gè)月入場(chǎng)，2月增持2噸，年初至今累計(jì)買入5噸。
值得關(guān)注的是，越來越多非洲央行開始將黃金視為戰(zhàn)略性對(duì)沖工具。烏干達(dá)央行于2026年3月正式啟動(dòng)國內(nèi)黃金收購計(jì)劃，擬在3月至6月間從本國手工、中型及大型生產(chǎn)商處采購至少100公斤黃金，旨在充實(shí)儲(chǔ)備、應(yīng)對(duì)國際金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
中長期上行邏輯并未改變
面對(duì)金價(jià)的回調(diào)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金的中長期上行邏輯并未受到實(shí)質(zhì)性動(dòng)搖，短期波動(dòng)更多是階段性擾動(dòng)而非趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折。
國聯(lián)民生證券認(rèn)為，黃金長期上漲的主趨勢(shì)沒有改變。一方面，3月全球央行整體仍處于凈買入狀態(tài)，購金量達(dá)14.7噸，其中歐元區(qū)增持43.1噸，遠(yuǎn)高于土耳其央行、俄羅斯央行的減持量；另一方面，長期美元信用弱化趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，2025年美國政府杠桿率突破110%后，美元信用弱化趨勢(shì)仍將延續(xù)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，1977年-1979年、1999年-2008年美元信用弱化階段，即使主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模拋售黃金，金價(jià)依然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。少數(shù)“非核心”央行的戰(zhàn)術(shù)性減持，并不影響“美元信用弱化→央行購金增加→黃金上漲趨勢(shì)鞏固”的長期邏輯。
劉詩瑤認(rèn)為，從長期視角看，美國財(cái)政狀況持續(xù)惡化，疊加地緣博弈削弱全球?qū)γ涝獌?chǔ)備資產(chǎn)安全性的信任，黃金作為對(duì)沖與替代貨幣體系信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，長期配置邏輯反而進(jìn)一步強(qiáng)化，超跌后具備中期配置價(jià)值。
華安期貨分析師曹曉軍也表示，中長期來看，全球央行購金趨勢(shì)、公共債務(wù)問題沖擊貨幣信用等因素，仍為金價(jià)提供有力支撐。不過展望2026年二季度，在國際油價(jià)上漲的影響下，美國通脹存在再度回升風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或暫緩降息，美元大概率維持震蕩偏強(qiáng)格局，進(jìn)而對(duì)金價(jià)形成階段性壓制，但其中長期向上的趨勢(shì)仍未改變。
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